资管一线｜国金资管崔婧：持续精进策略 风险管理先行
新华财经上海1月1日电（记者 魏雨田）2024年债券市场的热度持续攀升。在这一背景下，基金经理应当如何有效地管理风险？后续又需要对投资策略做出哪些调整？随着岁末年初的交替，债券市场的未来走势将呈现何种趋势？近期，新华财经就上述问题采访对国金资管固收投资经理、固定收益投资部助理总经理崔婧。
策略迭代升级 投资精细度持续深化
近年来，债券市场的参与主体和运作逻辑经历了显著变化，相应的投资体系也随之演进。在崔婧看来，只有对市场保持敬畏之心，不断吸纳新经验以优化自身的投资框架，才能持续创造长期价值。
“债券投资的长期收益在很大程度上受利息收入的影响，而短期市场的波动则与资本利得，即价差更为相关。前者体现了债券的固定收益特性，后者则反映了债券的交易性收入。”她说。
面对当前债券利率降至历史低位的形势，崔婧透露，为了获得更好的投资回报，她已经对投资策略进行了相应调整。首先，在产品投资框架上，她不再仅仅侧重于信用债的配置和交易，而是增加了利率债和高等级信用债的交易比例，以减少对票息收益的依赖。
其次，在投资操作层面，崔婧提升了产品管理的精细化程度，通过深入分析收益曲线和利差，积极进行债券轮动策略，以期获得更高的收益。同时，她也积极通过曲线交易等策略来增加收益。
除此之外，崔婧对投资视野进行了拓展，对REITs和境外债券等新兴投资品种进行了深入研究，旨在通过多样化的投资组合来提升产品的整体投资回报。
风险管理应走在投资决策之前
在债市深耕多年的崔婧，形成了一套独特的投资哲学。她认为，在投资中风险控制对于实现业绩的长期稳健性至关重要，风险管理应始终走在投资决策的前列。“因为收益与风险同根同源，任何投资决策都必须清晰地识别收益的来源及其潜在风险，这样才能确保风险处于可控范围之内。”
在实际操作中，崔婧将风险前置的理念转化为投资过程中的风险预算。在产品成立之初，她会根据产品的封闭期、收益目标和回撤要求来匹配相应的投资策略，并设定配置仓位的中性久期和杠杆水平，随后根据市场的变化灵活调整。在具体的投资标的选择上，她对所选债券从主体、区域和行业上均进行了分散化配置，以减少单一债券波动对整个投资组合的影响。
面对市场波动，崔婧认为把握大趋势比纠结于短期小波动更为关键。在产品管理过程中，她坚持产品的定位和风险收益特征，始终追求投资决策与产品目标保持一致。
债市机遇与挑战并存
展望2025年，崔婧认为，在货币政策保持宽松的大环境下，债券市场将迎来充满机遇与挑战的一年。宽货币环境下流动性充裕对债市仍有支撑，但低利率环境下，交易波段对于投资的贡献占比有所提升，或将会带来市场波动的放大。
从宏观经济基本面来看，2025年预计将呈现结构性复苏的趋势。崔婧分析认为，自2024年四季度起，随着一系列刺激消费、稳定房地产市场的政策陆续出台，汽车、餐饮和房地产等行业的交易量已显示出明显的企稳迹象。此外，预计2025年将继续实施积极的财政和货币政策，这将进一步为经济提供支撑。“尽管外部环境充满挑战，但经济增速有望实现从底部的稳定回升。”
随着可转债市场的复苏，崔婧对2025年的市场前景持积极态度。她表示，尽管当前转债价格中位数已处于较高水平，但从股性指标来看，全市场的加权平均转股溢价率仍处于合理区间，在无风险利率持续走低的市场环境下仍有提升的可能性。权益市场的上涨和“固收+”产品市场规模的增长将是推动转债市场向上的催化剂。
在具体的投资方向上，崔婧看好价格较低的转债，如双低转债。她认为，一方面可以利用转债下修的机会，另一方面，转债溢价率的提升也提供了增值空间。
编辑：王菁
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